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        套利胡子:远近合约价差明显拉开 市场承受空头抛压

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        2015-11-14 14:55:00 来源:和讯网 

          每个星期五收盘后证监会的新闻发布会向来是舆论关注的重点,不过本周公布的因为操纵股价被处罚的那几个蟊贼的消息已经引不起大家的兴趣了,人们集中热议的是副主席的落马。就在上个周末此君还在福州农产品(000061,股吧)套保与风险管理的论坛上代表证监会?#19981;埃?#35828;要大力?#24179;?#20892;产品期权,当时在台下?#20849;?#24819;是不是衍生品市场创新的工作要重新启程了。世事难料,眼下主事的人进去了,希望农产品期权的事别黄了才好。此外,还有个放松股指期货交易管?#39057;?#20551;新闻周五收盘后在手机上刷屏,兹事体大,中金所一小时后迅速出面否?#24076;?#19981;知道传播编造此消息的小哥这次会不会惹?#19979;?#28902;?

          本周沪深股市跌多涨少,大体?#38505;?#24133;波动。周末沪深两地证券交易所宣布的提高融资保证金标准的新规肯定会抑制市场融?#39318;?#39069;的快速回升,影响到券商的钱袋。而三个股指期货?#20998;?#30340;当头合约本周倒是小步上行,进一步收敛了对现货指数的贴水,当前IF1511,IH1511已经基本上与沪深300,上证50平水,唯IC1511合约跟中证500指数还?#34892;?#35768;差异。本周宏观对冲方向拿股指期货对商品空头的策略,短线带来的收益颇丰,不过股指的保证金收得太高,假如组合的多头端与空头端采取资金平衡的操作的话,无论多股指的同时去卖空还是空焦空螺纹空豆油,实质上都等于投资者持有了部分的裸空头寸,非立场中性。本周国债期货的成交量还在稳步增加,流动性改善,基于五年期与十年期主力合约之间的价差波动?#20013;?#23384;在。国债期货对非高频的程序化交易的针对性限制不多,机构投资者的参与条件越来越成熟了。

          本周国内大宗商品市场的突出现象是多个?#20998;?#30340;远近合约价差明显拉开,特别是几周以来承受空头抛压,苦大仇深,对现货价格深度贴水的?#20998;郑?#27604;如?#29366;?/A>,焦炭,玻璃,淀粉,铁矿石等等,当头的一月合约与后续的五月合约在整体价格下行或者反弹过程中,都出现了较大的速度差异,给买近卖远的跨期策略带来较多机会。据说这样的跨期套利已是一些实力机构的赢利模式:?#19994;?#31354;方资金冒进造成的价格深坑,摆出?#22353;?#22320;在低位承接仓单的态势,同时抛出远期合约?#36828;?#22836;端进行保护。这样一来,滞留在近期合约上的卖家必须要衡?#21487;?#25104;仓单的成本和期现价格的差距,要么躬身后退,要么移仓后续合约跟买前卖后的套利者站到同一阵线,随着时间的推移,临近交割合约的期货价格向现货回归,这些跨期套利者则可陆续?#20204;?#36208;人。不过这样的跨期套利做成了,顺风顺水,本周在?#29366;跡?#28966;炭,玻璃等?#20998;?#19978;都大发利市,但看走眼的时候,也有相当的风险,如果期现价差以现货价格?#20013;?#19979;行的方式收敛,操作可能失败。同时短期的价差波动也需要把握,本周就有周初远近合约冲击价差高点,周末价差快速回落的?#20998;郑?#27604;如塑料和大连聚丙烯,L1601/1605间的价差周三就冲?#28966;?#39640;点660,周五收盘前的价差变成530,全周潮起潮落,价差波动幅度达到二三百点,相比较单边行情亦不遑多让。这样的行情变化,对套利者的操作技巧,止损止盈把握,时机选择?#32422;?#23545;具体?#20998;?#22522;本面的了解提出了更高要求。踏错价差变化的节奏的话,投资者会很受伤。

          本周跨?#20998;?#22871;利还是几个老的组合贡?#36164;?#30410;。?#20154;?#35828;郑州玻璃对上海螺纹,据说交割基准地沙河的主力生产厂家的价格稳定,本周个别厂家的普通白玻的报价还继续小幅上行。而期货价格在前半周的短暂调整后,FG601再次显强。全周该合约低点860,高点895,周涨幅0.91%。对应的螺纹钢1605则且行且落,周五再趋上市以来的新低,全周跌去35点,跌幅1.95%。按上周的提议,获利减仓或者更积极一些逢高单边减些玻璃多单都是接下来的选择。考虑到年末整个钢铁行业严峻的去产能形势,有?#30340;?#19987;?#39029;疲?#34746;?#39057;?#36828;期合约价格没有新低只有更低。再看石头对焦炭的组合,前两周两者的价差来回拉锯,乏善可陈,倒是盘中将空头端从J1601挪到1605和1609的操作慢慢见到效果,本周该组合云开雾散,花开蒂落,完整吃到铁矿石一月合约的反弹与焦炭远期合约价格塌陷的来自两个相反方向的收入,套利者的坚持总算有了好的回报,本周I1601合约周涨幅0.86%,J1609合约大跌34点,跌幅4.72%。近期上海铜期价的破位衬托了价的相?#32422;?#25402;。买AL1512同时卖出CU1512的对冲组合本周果然明显地扩张收益,如果投资者上星期以来保留了这个组合的话。本周铜的当头合约较上周收盘价格大跌了1890点,跌幅4.81%,而上海铝的十二月合约的价格先跟随铜跌后企稳翻红,整体上较上周收盘仅跌掉355点。在市场普遍看低期货价格的心态支持下,投资者放?#36879;?#36394;止盈的位置后,这个组合再拿几周应该没有问题。

          新的组合里,受到现货价格与需求激励的玉米淀粉与纠缠在政策收储变化的大连玉米,是很不错的替补本周初已经获利了结的豆油/豆粕组合的标的,?#23548;噬下駽S卖C在周初就应该果断进场,到了周末,CS1601与C1601,CS1605对C1605?#32422;癈S1609对C1609的合约价差已经显著拉开。回过头去看,几周前当淀粉的期价跟玉米的期价彼此仅相差8个点的场景,像秋梦一样,那样的时机可能再也遇不上了。

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