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        套利胡子:跨期套利故事不断 政策利空?

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        2016-02-21 22:46:44 来源:和讯期货  作者:浙商期货副总经理 魏丁


        和讯期货专栏作者:浙商期货副总经理 魏丁

          节后的第一个交易周,无论是沪深股市?#25925;?A href="http://jingzhi.funds.hexun.com/161715.shtml" target=_blank>大宗商品期货的行情都有波澜。其中部?#20013;?#24773;属于补课的性质,像黄金白银棕榈油这类商品需要?#32929;洗航?#38271;假期间外盘相同或者相近?#20998;址?#29983;的价格变化,另一些行情则属于在内外因素驱动下市场多空之间发生的新的博弈。毫无疑问,本周上半周公布的宏观数据货币数据和下半周的房地产税收新政策,为股票和期货市场提供了新的刺激和动力。不要说什么税务总局有关契税营业税的政策调整通知是星期五盘后才公布的,与本周的那些股价和商品价格波动无关。说这样的话的人不是在故意装傻就是真的?#28304;?#36827;了水,这年头经历多些的投资者谁都明白股市和期货市场里边从来都不缺少那种能够通过各?#22336;?#24335;与手段提前预判和探知政策的人,很多时候行情就是由这些“先知”们率先推动起来的。

          节后股指期货?#20998;?#30340;反弹强劲,IC1602合约周涨幅352.2点,大涨6.27%,IF1602合约涨幅3.79%,涨了111.4点,IH1602合约稍差一些,全周涨幅2.69%,涨52.4点。具体到股指期货的合约跨期价差变化上,本周又到了中金所三个当头?#20998;中?#24149;的日子,先前股指期货对指数的贴水被完全修复,这样的期现回归屡次得到验证,是符合制度规定与市场判断的正常结果。在这里,?#24515;?#21147;去拥有与指数期货对应的现货产品的投资者通过卖现货买期货的套利操作,能够按期吃到时间带来的几乎全部的贴水变平水的的收益。要是一直这么一轮一轮地吃下去,积累起来的收益就很可观了,可惜有条件这样?#20013;?#22320;去操作的投资者不多。另外一些在交易所严苛约束下的跨期套利者也通过这样的贴水变化,从提前对远期近期合?#25216;?#24046;的布局中分享到利益,只不过在高额的股指期货头寸保证金的阻碍下,股指期货跨期套利的甜头没有以前那么大了。

          本周商品的跨?#20998;?#22871;利策略中,黄金对白银及金属的节前组合星期一果然开出了大红盘,AU主力合约跳高价格足以让投资者满意,尤其是与之对应的白银与其他基本金属的涨幅明显差距出现后,及时获利了结的操作可以给套利者留下主动得多的重新返场的机会。需要特别指出的一个在具体?#20998;?#25237;?#25163;?#22806;的话题是,近期在朝鲜半岛战云密布,兵刃出鞘的情况下,华盛顿邀集东盟各国到美国去会商南海行为准则,以及接着召开的G20财政部长上海峰会,更像是南北呼应中间?#40644;频?#19968;系列布置在家门口的针对新兴大国的围猎行动,对投资者?#27492;担?#26681;据大的?#38382;票?#21270;,中长期地持有黄金多头对其他?#20998;?#30340;空头组合,已经成为整体的套利对冲投资策略的重要基石,哪怕是先部分地暂时地稀释掉一些投资效率?#20179;?#24471;。套利者接下来对于黄金投资以及外币投资,或许要有这样的重新认识和评估。

          黑色里边的?#20998;址?#21270;是本周跨?#20998;?#22871;利组合的另外一个收益来源。节前持有的买石头买焦炭对卖动力煤的组合按事前的计划开盘陆续补充了螺纹钢的多头之后如虎添翼,更加生气勃勃,本周I1605的涨幅达到5.22%,J1605合约的涨幅也有4.13%,RB1605的涨幅录得2.93%,而对应的空头端郑州TC605合约的价格全周仅有可怜的0.2点,难怪在这个合约上的主力多头本周要不顾一切地逃出?#30784;?#19981;过这个策略接下来继续扩张收益的可能性或许会受到一些限制,套利者逢高减持,把丰硕的果实先摘下来一些,心里会更加踏实。赚到利润的投资者应该认识到期货市场里不光有石头动力煤螺纹钢,还有天空,诗意和更多的机会。

          当然在零和游戏里,站在成功的套利策略对面的就是那些黯然失意的组合,这是谁也无法回避的事实。本周买PTA卖CF的跨?#20998;?#22871;利没有收益,反倒?#34892;?#28014;亏,大概就能?#27016;?#36825;类不能实现预期的组合里边,收益叨陪末座的买上海卖上海的对冲组合大概也算。要意识到这些挣钱赔钱的东西都是套利投资的正常结果,接下来要是再不能给投资者带来回报,及时地转换调整和处理就是了,对各类投资策略大胆假设,小心求证,享受收益,及时?#39038;?#26159;套利者正确的态度,不能固执己见,更不能有幻想。谁都知道去掉包袱的时候会痛,但是短时间的刺痛总比长痛和无法忍受的痛楚好得多。补充说个小情况,本周最后一个的交易日,有个唐山的小哥说他的螺纹空单开在1700之下,还曾经赚过钱的,价格反弹到1750舍不得?#24120;?800不肯?#24120;?850已经快要命了,下不了手了,1880时问该怎?#31383;歟?#37117;水没头顶了还能怎?#31383;歟?#26082;没有对冲保护,又不能及时?#39038;穡?#31070;仙也救不了,到最后的结?#31181;?#33021;是?#40644;?#31163;开市场啦。

          ?#23545;?#20102;,再说说本周的跨期套利。本周的同?#20998;?#36328;期新鲜故事不断,石头合约远近价差I59从节前最后一天收盘时的20点拉到了27点,差不多实现15%的保证金收益,而且中间不乏短线价差起伏,跨期套利者跟着价差稳步扩大的方向走,逐级进出多多折腾,可以拿到远比这15%丰厚得多的回报,关键是这样操作的?#35759;?#26377;限,盘面成交活跃有流动性。类似这样的跨期投资者还可以在焦炭的1605/1609,焦煤的1605/1609以及塑料,聚丙烯的远近合约?#38505;业健?#19981;过PP1605/1609这样的组合价差变化往往更大,更疯癫,价差的进阶设置不准或者对行情变化缺乏想象力的话,也容易把老的底仓头寸在短线进出过程中丢失了,因小失大。

          本周跟着黑色族群集体反弹的还有郑州的玻璃,FG605的主多在吸?#20667;?#36275;够的卖空头寸后?#21697;?#20102;桌子,露出狰狞的面孔,这个合约本周一度大涨5%,?#24179;?00大关,而远期合约在这个过程中被动跟随,天生丑陋,缺乏关爱。?#29575;笷G605/701的价差变化显著,买近抛远的投资者得到了重?#20445;?#20080;远抛近的人受到?#22836;!?/P>

          同?#20998;?#36328;期套利的另一处战场郑州白本周变化也较大。已经出?#36136;?#27048;企业的榨季后期的生产商和贸易商把心思重点放在了销售和套保上,对买家?#27492;?#33410;后的现货压力愈加沉重。本周SR605的期货价格一度戳破5300,SR605与远期合约的价差拉?#28966;?00点以上。买远卖近的跨期组合拿到了预期中的获利了结的理想节点,谦逊地感恩地退出再等候返场机会,是近期操作白糖跨期反套的正确节奏。周末前,本年度工业临储政策的消息传出,期货价格与产地价格均出?#20013;?#24133;反弹。不过对于新的临储政策并非所有人都看多,有人解读临储新糖的广西基?#25216;?#26684;仅定在5200每?#37073;?#25968;量比去年减半,时间也缩短,意味着企业到期货市场套保,将糖卖到期货合约?#26174;?#27604;参加临储收益大得多,且提前收回货款,完成销售。这项政策?#23548;?#19978;等于在期货主多的肩膀?#26174;?#21387;了份量,不是利多,是政策利空。这样的观点,各位以为然否?

          

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        (责任编辑:陈珊 )

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