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        来自斯坦福的投资艺术回归本土依旧光彩夺目

        2018-09-06 07:58:00 和讯网  期货日报张文斐
        海黑翼资产管理有限公司下称黑翼资产成立于2014年经历过一轮完整的牛熊周期作为一家由资深量化投资专?#39029;?#31435;的私募基金公司黑翼资产的核心团队主要来自美国斯坦福大学清华大学?#26412;?#22823;学等国内外知名院校创始人陈泽浩和邹倚天均有超过十年的A股和海外量化投资经验

        多年来黑翼资产始终坚持将研发作为公司核心工作力图通过严谨的投资逻辑海量数据的分析以及先进的技术平台为投资者带来长期稳定的绝对?#25214;?#30446;前公司逐渐形成了以系统化方法采用多元化策略多资产组合致力于提供长期稳健?#19994;?#30456;关于传统资产的投资回报的投资理念这种投资理念决定?#26031;?#21496;量化CTA策略的特色多元化多资产优异的风险管理?#37038;?#36341;经验来看黑翼资产量化CTA策略长期表现优异在极端的市场环境下多次稳定跑赢市场表现出卓越的抗风险能力

        多年量化投资经验?#26377;?#33267;今

        陈泽浩和邹倚天是斯坦福大学校友2014年两人?#38498;?#20249;人的身份成立了黑翼资产他们曾先后就职于多家海内外知名金融机构如雷曼兄弟巴莱克全球投资公司博时基金PCA中投旗下唯一合资的对冲基金等他们都拥有多年的海内外量化实盘经验并在博时基金担任基金经理是国内第一批将量化投资运用到专户投资管理的基金经理是市场上少数经历过完整A股量化投资周期的专业人士

        两位合伙人有着不同的分工陈泽浩负责CTA策略邹倚天负责股票策略多年来量化投资是他们一直从事和持续钻研的领域所以量化的基因也?#26377;?#21040;黑翼资产的血液里就如黑翼资产官网所写投资是艺术和科学的结合而黑翼资产相信只?#20449;?#21147;提高投资中科学的成分才能减少投资结果的随机性增加投资?#25214;?#30340;确定性我们的投资理念植根于严谨的金融学数学以及统计学模型

        期货日报记者?#31169;?#20182;们过往的学习经历也很好地印证了黑翼资产的投资理念陈泽浩取得斯坦福大学数量金融学硕士和统计学博士学位邹倚天研究生时在斯坦福大学主修电子工程过人的数学根基是他们深刻理解量化模型的基础

        结合本土特色改造策略周期

        在国内外市场深耕数载他们决定创办一家属于自己的资产管理公司谈及回国创办黑翼资产的初衷邹倚天告诉期货日报记者2014年属于中国阳光私募基金的初期探索阶段这个时期私募基金刚开始进行备案注册正规化管理我们正是看到了这个契机认为中国私募基金还处于起步阶段经过正规化监管?#38498;?#26410;来的发展前景肯定不错所以就着手创办了黑翼资产

        据邹倚天介绍目前黑翼资产的产品以CTA策略为主理由主要有两个一是阿尔法对冲策略是使用股指期货做风险对冲来稳定?#25214;?#32929;指期货受限后股票策略也相应受到了影响二是CTA策略用其自身优点来规避市场风险比如灵活性高可投资于多类别的商品期货在市场趋势向上或向下?#20445;?#21482;要把握住趋势都能赚钱并且期货与传统资产的相关性低通过合理配置商品在传统资产表现不佳?#20445;?#20063;有机会获得高?#25214;?/P>

        创办黑翼资产之前我们做了一个全球的CTA产品当时这个产品有两套策略一?#36164;?#38271;周期策略另一?#36164;?#30701;周期策略从全球市场来看短周期策略总体比较稳定夏普比率较高但缺点是策略容量比较小我们在国内市场测试发现短周期策略也很?#35270;?#25105;国市场鉴于其更稳定的特性从2014年开始我们尽量采用短周期策略陈泽浩描述说

        通过对比国内外的资管环境邹倚天认为国外资管行业是一个相对成熟的市场创办新型资产管理公司的?#35759;?#36739;大初创资产管理公司很难跟行业巨头竞争因为他们的资管能力强大在成熟的市场?#31995;?#25171;独斗很难有超额?#25214;?#34429;然国内市场环境稍微好一点但也存在一些问题比如资金相对追求短期?#25214;?#31561;也正是因为国内外的市场环境和投资者追求的目标有区别国内投资者更看好短平快的?#25214;?#25152;以国内更加强调策略的短周期性为此黑翼资产在发展的过程?#26657;?#31574;略也随着市场环境不断完善和改造尽量以短周期的趋势策略为主

        2016年是黑翼资产蜕变的一年2016年期货市场行情的特殊性使得短周期策略输于长周期策略而在当时的市场环境下同类CTA产品大多采取中长期策略并取得良好的?#25214;?#36825;样的结果引起了黑翼资产深刻的?#27492;?#21644;评估但公司依旧选择坚持原有的投资理念陈泽浩?#25285;?#32463;过权衡考虑和抉择我们认为2016年的期货市场行情属于比较偶然的一个情况所以坚持了短周期CTA策略的风格中间也在不?#31995;?#25972;和改进CTA策略事实证明我们的坚守是正确的最近两年短周期策略?#21482;指?#20102;在市场上的领先优势

        回顾2016年陈泽?#31080;?#31034;当时的市场有两个重要的影响因素一是市场环境比较偶然2016年正好是黑色系为主的大牛?#26657;?#22312;这种情况下短周期策略较为明显地跑输了长周期策略二是虽然同属于CTA策略但不同类型的周期策略阶段性表现差异比较大

        多元化量化CTA策略渐?#21830;?#33394;

        CTA基金与传统资产的相关?#36234;系停?#22312;传统资产表现不佳?#20445;CTA策略灵活性高有机会获得高?#25214;?#21487;投资于多类别的商品期货和金融期货正是出于CTA基金的种种特点使之在今年上半年资本市场低迷的情况下CTA策略在各大投资策略?#20449;?#21517;榜首

        黑翼资产的投资理念是以系统化方法采用多元化策略多资产组合致力于为投资者提供长期稳健且与传统资产相关性低的投资回报这种投资理念决定了黑翼资产CTA策略的特色多元化多资产优异的风险管理

        我们的研发平台和理念优势使我们拥有上百个低相关性的CTA策略策略建立起来的投资组合?#25214;?#19982;传统资产低相关?#26412;?#38472;泽浩介绍黑翼资产的多元化CTA策略主要分为趋势跟踪日内反转跨?#20998;?#22871;利三种具体来看趋势跟踪是跟踪大宗商品不同周期的趋势顺势做多和做空日内反转是短期内利用期货价格的反转性波动进行反向交易跨?#20998;?#20132;易则是利用同产业链的相关?#20998;?#20215;格走势关系进行配对交?#20303;?#20182;?#25285;?#36825;三种策略互为补充通过策略的多元化组合和搭配降低因市场环境?#26000;?#31574;略失灵的风险构成了黑翼资产多元化CTA策略的最大特色选择多种CTA策略互为搭配?#24425;?#20986;于公司多元化配置的思路和稳健发展的态?#21462;?/P>

        陈泽浩向期货日报记者进一步解释?#25285;?#22312;不同的市场环境下上述三种CTA策略各有得失趋势跟踪策略是最直观历史最悠久的CTA策略优点是能捕捉到市场的持续性趋势即能捕捉到市场的动量变化较大的风险事件以及由基本面引起的商品期货大涨或大跌比如2016年商?#25918;行?#24773;不少趋势跟踪策略都赚?#38376;?#28385;钵满但趋势跟踪策略的缺点是在市场没有趋势的时候整个策略?#24674;?#25110;处于持续振荡不盈利的状态或呈现持续回撤的情况2017年的策略表现不佳很好地诠?#22303;?#36825;一点

        日内反转策略可以捕捉到日内由于交易行为或资金博弈引起的波动优势是在振荡环?#25345;?#21487;以为投资者提供?#25214;?#32570;点在于市场一旦出现强趋势日内出现单边?#38505;?#25110;单边下跌策略会出现频繁?#39038;?#21487;以?#25285;?#26085;内反转和趋势跟踪的优缺点互为补充在很大程度上通过组合可以平滑?#25214;?#26354;线

        跨?#20998;?#22871;利策略和前两种策略的思维方式有区别跨?#20998;?#22871;利策略主要涉及多?#20998;种?#38388;的关系比如黑色产业链套利农产品(000061,股吧)关联?#20998;?#22871;利这种盈利逻辑主要来自?#20998;种?#38388;的关联性该策略最大的优势是与前两个策略的相关?#36234;系停?#32570;点是容量小不稳定要随着市场环境的变化对策略进行频繁修正

        做好风险控制方能行稳?#30053;?/STRONG>

        据?#31169;?#40657;翼资产完全采用程序化策略交易基于模型的信号强弱以及流通性相关性波动性等因素动态分配不同?#20998;?#30340;仓位和方向投资组合高度分散化CTA策略配置在3040种工业农业化工等不同的大宗商品期货和金融期货上

        黑翼资产的CTA策略与股票市场和股票量化对冲策略的相关性?#36127;?#20026;零?#34892;?#25552;升了整个投资组合的夏普比例采用全市场配置的方式加大部分流动?#36234;?#22909;的?#20998;?#37197;置力度但整体仓位保持平衡对螺纹钢铁矿石橡胶这些流动性高表现活跃的?#20998;郑?#20250;对仓位做部分调整但调整幅度很小不存在重仓某些?#20998;?#30340;情况陈泽浩向期货日报记者举例说

        从2014年年初私募基金备案制实施至今私募基金用寥寥数年便完成了对公募基金二十年历史的超?#20581;?#28982;而只要是投资或多或少都存在风险任?#25105;?#23478;私募基金想要长久立足于市场一定少不了行之?#34892;?#30340;风控制?#21462;?/P>

        经历多轮市场牛熊的黑翼资产风控意?#38431;?#21457;强烈风险管理关键是防范用系统化的程序具体进行控制和执行在特殊的市场环境下需要人为参与陈泽浩?#25285;?#20174;风控组织架?#32929;?#20998;析公司资产风险管理由风险控制委员会负责主管并由风险控制部负责具体执行负责人即是信息技术部总监如果出现系统方面的问题风控负责人可以直接处理解决如果出现投资方面的问题会及时联系基金经理

        据陈泽浩介绍风险控制分为模型内风险和模型外风险具体来看模型内风险按照严格的风控模型来控制风控模型严格限制了组合的各?#22336;?#38505;因子偏差模型外风险主要包括执行风险系统风险IT风险其?#26657;?#25191;行风险主要通过相关交易程序和风控人员的监控并通过自主研发的算法交易程序保证交易量的合理性此外在模型的各个?#26041;ڣ?#21253;括数据下载信号产生交易清单的产生等均设有监控系统通过发邮件等方式第一时间通知相关人保证系统的正?#20998;?#34892;另外公司还有专门的IT团队负责IT系统的运维会定期在云端和本地备份作为?#30452;?/P>

        我们的风险控制分为事前事中和事后事前主要在策略层面上进行风控确保目标持?#33268;?#36275;一系列事先设定的风控要求事中是在交易的同时进行监测实时反馈交?#36164;?#21542;正常行情是否正常是否应该临时暂停交易等这个?#26041;?#26377;实时的系统反馈供交?#33258;?#21442;考事后是利用系统自动生成的风控报告来确认风控效果是否如期如有问题将及时更正邹倚天进一步解释?#25285;?#39118;控能力是一家私募基金实力的体现尤其是在市场环境表现不佳?#20445;?#31169;募基金最重要的是修炼内功做好风险管理因为在这个市场?#26657;?#27963;得长久比做得好更重要

        资管新规促量化迎来新发展

        7月20日资管新规正式落地在资管新规背景下因合格投资者标准变更产品嵌套层级限?#39057;?#21407;因私募基金募集愈加艰难二八分化趋势愈发明显严监管去杠杆的宏观背景叠加资管新规投资者市场情绪低迷等多重因素募资也成为不少私募基金的难题

        在金融降杠杆的背景下募资难不是单个私募基金的?#26893;?#24773;况已经发展成为整个行业面临的问题邹倚天对此表示在市场低迷?#20445;?#31169;募基金应该坚持将自己的策略完善把业绩提?#20808;?#19981;断修炼内功等待春天到来

        陈泽浩认为在资管新规下私募基金将难以避免地经历阵痛期?#20445;?#20294;资管新规逐步打破刚兑使利率更?#37038;?#22330;化长期来看有利于私募基金发展特别是量化私募基金他?#25285;?#20854;实在20122013年包括信托在内的实际利率已经达到8%甚?#38142;?#21040;10%对量化发展有很大阻力所以资管新规打破刚兑长远来看对量化实际上是利好从策略表现上看在7月黑色系价格?#38505;?#20197;及3月受贸易摩擦影响行情下跌的情况下黑翼资产取得?#31169;r美?#28070;趋势策略在这种行情下捕捉到了足够利润

        针对CTA策略下半年的表现陈泽?#31080;?#31034;第?#21215;?#24230;市场将重新?#25351;?#21040;趋势不明朗的阶段但总体来看CTA策略已经跑赢大部分策略CTA策略有很多细分领域有主观有量化有长周期有短周期如?#26410;?#22797;杂多样的产?#20998;?#25361;选出合适的投资标的也成为不少私募基金的烦恼他分析?#25285;把?#25321;CTA策略一是要厘清投资目标选择与偏好相匹配的周期因为不同周期的CTA策略在同一市场环境下表现具有差异化二是参考策略本身的容量

        在邹倚天看来风格漂移是最不可取的除此之外他们建议看背景团队和投资理念进而观察策略在不同时期的表现是否具有一致性比如不同年份的夏普比?#26102;?#21270;

        经历了2017年至今的低波动和振荡市场波动率?#25351;?#21644;趋势产生的概?#25163;?#28176;增加黑翼资产对未来CTA策略的长期表现持乐观态?#21462;?/P>

        CTA策略虽然在2017年遭遇小年但仍是良好的分散化投资工具有助于私募基金规避传统资产风险相比传统的CTA策略黑翼资产的CTA策略多元化多资产高风险管理特点使之长期?#25214;?#26356;稳定并且可以?#35270;?#19981;同的市场风格未来黑翼资产会继续采用多周期策略捕捉不同级别的市场波动均衡配置多元化策略应对不断变化的市场情况陈泽浩总结说

        目前很多金融机构越来越认可黑翼资产的投资能力包括银行券商和期货公司陈泽浩和邹倚天相信黑翼资产的发展会越来越好

        责任编辑?#20309;?#26195;琳 HF106
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        和讯?#35748;?#37329;融证券产品

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