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        期权策略全天候:消息落地 市场短期陷入震荡

        2018-11-10 15:53:28 和讯网  广发期权策略小组

          本周A股市场未能?#26377;现?#28072;势,50ETF明显回落,继续盘整,。注册制试点,短期内对?#26102;?#24066;场的影响比较有限,但未来试点工作的成功开展并推广到主板、?#34892;?#26495;等,中长期内将会给?#26102;?#24066;场带来多方面的利多。科创板配合注册?#39057;?#25512;出,有利于丰富A股市场的估值体系,吸引资金投入优秀的创投公司。美联储宣布,将联邦基金利率目标区间维持在2%至2.25%的水平不变,并表示进一步加息符合美国经济状况与美联储货币政策目标。美国国会将再度进入“?#33267;选?#26102;代,美国政府对华政策的走向以及美联储?#21215;?#24687;政策都会影响国内的?#26102;?#24066;场。

          本周M1901在此前大幅回调后稍作反弹,随后又重回下跌的趋?#39057;敝小?#25216;术面重新构筑日线级别中枢,后可能破长周期趋势线下轨,正式走入熊市。 目前?#21040;?#20027;要关注月底的G20会议中美元首会谈能够达?#31245;?#26679;的协议,这对国内豆粕价格走势产生直接影响。此外?#21215;?#20010;基本要素:全球供应宽松、?#37038;?#36827;口美?#26500;?#31246;、进口GMO证书发放受限、中国蛋白消费下降、南美陈作库存紧张,关于这些情况我们在以往的报告中也多次分析过。目前国内外处于多事之秋,建议暂时空仓,等待局?#39057;?#36827;一步明朗化。当然在预期日间波动?#35797;?#22823;的情况下,可以进行Gamma Scalping 的操作来赚取部分波动率的?#25214;媯?#20294;这样的操作较为复杂,故不在?#31169;?#32461;。

          本周郑901?#26174;?#27490;跌回暖,技术面上尚处于中枢之中,并无明?#24066;?#21495;,近期需关注基本面动态和事件驱动。国内白糖现货报价总体维?#21462;?#30446;前SR901期权?#21215;?#26435;隐含波动?#35270;?#30333;糖期货的波动率都从高位回落,短期或陷入震荡行情。

          本周期货短线震荡回调,期限结?#32929;?#36817;高远低的情况值得注意,但整体而言,铜期权各项指标均处于正常范围,没有提供过多的信息和很好的交易机会。随着美联储会议召开,加息预期不变,美元指数继续走强,压制铜价。现货买盘依旧冷淡,呈现供大于求的?#32622;妗?#24180;内国内经济下行压力大,制造业PMI值以及铜下游PMI值低于预期,诸下游行业均显颓势,铜需求继续向下的趋势明显。同时近期随着精废价差的拉大,废铜的替代效应显现,部?#33267;?#21378;加大废铜使用量,不利于精铜消费。后期铜价预计继续走弱。根据上述逻辑,建议构建铜的备兑看跌期权组合策略。具体而言,卖出CU1901,并卖出相同数量的CU1901P47000。

          50ETF策略跟踪

        期权策略全天候:消息落地 市场短期陷入震荡

          数据来源:wind,广发期货发展研究?#34892;?/P>

          本周A股市场未能?#26377;现?#28072;势,50ETF明显回落,继续盘整,下周主要参照?#29616;?#25351;数会否继续回调或有所反弹,从而判断?#29616;?0接下来运行?#36739;頡?/P>

          国家主席习近平11月8日在人民大会?#27809;?#35265;美国前国务卿基辛格,习近平表示和特?#21183;?/A>总统?#32423;?#22312;阿根廷二十国集团峰会期间会晤,双方可以就共同关心的问题深入交换意见。中美贸易战的走势牵动着我国进出口的发展,而筑起贸易壁垒会?#29616;?#22952;碍我国创汇,对目前紧张的外汇问题无疑是雪上加霜,而贸易战的缓和对国内经济可以说是缓了一口气。

          央行自10月26?#25214;?#26469;,已连续十一个工作日暂停逆回购操作,而本周货币市场利率下行居多,反映了短期流动性暂时比较宽裕,但缺少增量资金供给,下行空间有限。本月15日前后是税期高峰,央行有望重启操作。因此,资金需求量大的银行股、金融股、地产股等需要密切关注资金市场的变化。

          11月5日,国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式发表主旨演讲时指出:“将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,支持上海国际金融?#34892;?#21644;科技创新?#34892;?#24314;设,不断完善?#26102;?#24066;场基础制度。”注册制试点,短期内对?#26102;?#24066;场的影响比较有限,但未来试点工作的成功开展并推广到主板、?#34892;?#26495;等,中长期内将会给?#26102;?#24066;场带来多方面的利多。科创板配合注册?#39057;?#25512;出,有利于丰富A股市场的估值体系,吸引资金投入优秀的创投公司。

          10月中下旬以来,地产股保持?#38505;?#36235;势,10月18日至11月8日,申万房地产指数涨幅达14.11%,但地产债券却走出?#31169;?#28982;不同的趋势,二级市场上地产企业债券大幅下行。加上此前房企信用债发行规模的高企,房企内部现金流出现紧张,导致投资者对地产债更加谨慎。限购、限售等宏观调控政策以及融资渠道受限等因素都会影响房地产市场的走势。

          而50ETF成分中的金融业、建筑业等板块?#21152;?#25151;地产行?#21040;?#23494;联系,因此房地产行业的走势需要密切关注。

          从盘面上看,此前积极的政策信号并未使得股市有明显的升温,依旧处于盘整姿态,中长期的走势还需看政策的落实程度。此外,贸易战是否再度升级也是必须考虑的风险因素,近期来看,人民币仍在持续贬值。美国中期选举符?#26174;?#26399;,民主党时隔8年重新控制众议院,共和党保住?#25105;?#38498;。?#26412;?#26102;间11月9日,美联储宣布,将联邦基金利率目标区间维持在2%至2.25%的水平不变,并表示进一步加息符合美国经济状况与美联储货币政策目标。美国国会将再度进入“?#33267;选?#26102;代,美国政府对华政策的走向以及美联储?#21215;?#24687;政策都会影响国内的?#26102;?#24066;场。

          近期股权回购改革、印花税调整、注册制试点等政策信号等监管层?#21215;?#20307;表态,能否为A股打上一支“强?#21215;痢保?#36824;需拭目以待。如前文所述,目前国内A股市场基本面形势尚未真正好转,但短期仍难以言?#20303;?0ETF较?#29616;?#25351;数而言表现较好,说明市场还是偏好价值股的。就目前的经济情况而言,即使A股市场能?#40644;?#31283;,中期也将处于震荡盘整的状态,短期或?#34892;?#21453;弹波段。重新攀升的隐含波动?#25163;?#24471;注意。

          根据上述分析,维持将2/3的保证金用于卖出50ETF购11月2.60?#26174;跡?#21478;外1/3的保证金用于卖出50ETF购11月2.65?#26174;肌?#26681;据此前建议,在前周四、五50ETF下破2.42之下时再次接回,止损线仍为2.35,目前已有所盈利。若50ETF持续反弹,冲破2.60一线,则把50ETF和50ETF购11月2.60?#26174;?#24179;掉,重新卖出50ETF购11月2.65?#26174;肌?#33509;冲破2.65一线,则把50ETF购11月2.65?#26174;?#24179;掉,重新卖出50ETF购11月2.70?#26174;肌?/P>

          更多详情,请参照《2018年第[17]号滚动买入50etf备兑看涨策略》及其跟踪报告。

          豆粕策略跟踪

        期权策略全天候:消息落地 市场短期陷入震荡

          数据来源:wind,广发期货发展研究?#34892;?/P>

          本周M1901在此前大幅回调后稍作反弹,随后又重回下跌的趋?#39057;敝小?#25216;术面重新构筑日线级别中枢,后可能破长周期趋势线下轨,正式走入熊市。

          此前的中期选举对市场基本没有影响。结果和?#21040;?#39044;期一致,众议院民主党占多数,?#25105;?#38498;依然由共和党控制,双方均达到其目的,目前可以说是势均力敌,没有出现一边倒的?#32622;妗?#28982;而由于民主党控制众议院,特?#21183;?#30340;法案要获通过可能会遇到阻力。政府又重回过去的僵局,但对美中贸易谈判未必有显著的影响。

          目前?#21040;?#20027;要关注月底的G20会议中美元首会谈能够达?#31245;?#26679;的协议,这对国内豆粕价格走势产生直接影响。此外?#21215;?#20010;基本要素:全球供应宽松、?#37038;?#36827;口美?#26500;?#31246;、进口GMO证书发放受限、中国蛋白消费下降、南美陈作库存紧张,关于这些情况我们在以往的报告中也多次分析过。

          从现实的角度看,由于国内仍然在消耗巴西大豆,基本不进口美豆。1月份总体上供应偏紧,月底的协议当然至关重要,但在美豆能够供应以前,基差预计坚挺,单边则不?#33539;ǎ?#22240;此月底无论达?#31245;?#26679;的协议,价格的波动仍然不会小。

          预计中美达成协议以前,内外盘震荡为主,接下来01?#26174;?#30340;走势,月底的会谈结果仍然占据了主?#23478;?#32032;。后续情况无非以下三?#37073;?#24694;化、维持和缓解,对应的行情其实也容易测算。从目前媒体放风的消息来看,继续恶化的可能性相对低一些,第三种情况较为复杂,如果缓解,撤关税?#38498;?#20013;国采购美豆的节奏和数量还存疑问。操作上豆粕短线或观望为主。

          近期豆粕处于较为强烈宽幅震荡行情,之前跌停使波动率飙升,随后回落,?#39318;?#22810;波动?#26102;?#39035;及时止盈,或动态调整delta敞口。处于高位的隐含波动率仍反映着市场对未来的不?#33539;?#24615;的规避态度。

          目前国内外处于多事之秋,建议暂时空仓,等待局?#39057;?#36827;一步明朗化。当然在预期日间波动?#35797;?#22823;的情况下,可以进行Gamma Scalping 的操作来赚取部分波动率的?#25214;媯?#20294;这样的操作较为复杂,故不在?#31169;?#32461;。?#34892;?#36259;的读者可以联系相关的研究人员。

          白糖策略跟踪

        期权策略全天候:消息落地 市场短期陷入震荡

          数据来源:wind,广发期货发展研究?#34892;?/P>

          本周郑糖901?#26174;?#27490;跌回暖,技术面上尚处于中枢之中,并无明?#24066;?#21495;,近期需关注基本面动态和事件驱动。国内白糖现货报价总体维?#21462;?/P>

          国际方面,巴西贸易部数据显示,18年10月巴西?#24067;?#20986;口糖193.35万?#37073;?#21516;比减少约34%,环比减少25%,为巴西2005年以来10月最低出口水平。2018/19年度是数年来巴西糖产量最低的一年,比其前一年度猛降?#31169;?,000万吨。由于全球供应下滑,可以预测明年上半年糖价可能走高,糖产量有可能因此增加。

          国内方面,截至2018年10月底,2018/19年制糖期甜菜糖厂已开机30家,共生产食糖30.11万?#37073;?#38144;售食糖11.18万吨。南方蔗区云南勐捧糖厂已于11月7日开榨,相较去年提前26天,该厂计划入榨40万?#25351;收幔?#21516;比增加12.55万吨。其他糖厂预计在12月份陆续开榨,提前开榨或将会对原糖价格带来较强压力。

          目前SR901期权?#21215;?#26435;隐含波动?#35270;?#30333;糖期货的波动率都从高位回落,短期或陷入震荡行情。白糖反弹后也呈现回落的态势,短期内难以?#34892;黄?200的压力,目前已经陷入高位震荡了,5200的执行价格相对安全。从基本面?#20449;校?#30701;期难以?#40644;?#30446;前震荡区间。卖出的看涨期权可以继续持有,但需注意,若白糖价格下周继续上扬,则将部分卖出的SR901C5200平掉,重新卖出SR901C5400。

          更多详情,请参照《2018年第[21]号构建白糖做多SR901、卖出期权的组合策略》及其跟踪报告。

          铜策略跟踪

        期权策略全天候:消息落地 市场短期陷入震荡

          数据来源:wind,广发期货发展研究?#34892;?/P>

          本周铜期货短线震荡回调,期限结?#32929;?#36817;高远低的情况值得注意,但整体而言,铜期权各项指标均处于正常范围,没有提供过多的信息和很好的交易机会。

          美联储委员在议息会议上一致同意维持利率不变,符合市场预期。会议?#29616;?#30003;美国经济增速强劲,商业固定投资速度温和美国经济前景所面临的风险“似乎大致平衡”。受此影响,美元跳涨。

          库存方面近期仍然在下?#30331;魘频敝小?#28023;关总署周四公布称,中国10月进口未锻轧铜和铜材42万?#37073;?#36739;9月的52万吨下降18.7%。1-10月累?#24179;?#21475;未锻轧铜和铜材441.3万?#37073;?#19978;年同期为376.4万吨。

          随着美联储会议召开,加息预期不变,美元指数继续走强,压制铜价。现货买盘依旧冷淡,呈现供大于求的?#32622;妗?#24180;内国内经济下行压力大,制造业PMI值以及铜下游PMI值低于预期,诸下游行业均显颓势,铜需求继续向下的趋势明显。同时近期随着精废价差的拉大,废铜的替代效应显现,部?#33267;?#21378;加大废铜使用量,不利于精铜消费。后期铜价预计继续走弱。

          目前CU1901期权?#21215;?#26435;隐含波动率仍处于合理范围,较CU1901期货一月期波动?#35270;?#25152;升水。考虑到大部分时候铜的波动率都相对较低,所以小幅的风险溢价已经是符合卖出期权的要求,而且随着现货交易量的持续冷淡,期货的投机和价格的波动也随之下降。

          根据上述逻辑,建议构建铜的备兑看跌期权组合策略。具体而言,卖出CU1901,并卖出相同数量的CU1901P47000。若后期铜迅猛下破,下破48000,则把一半的卖权仓位调仓至CU1901P46000。若铜上破51000,则平仓期货空头仓位。

          更多详情,请参照《2018年第[43]号构建铜备兑看跌期权组合交易策略》及其跟踪报告。

          策略净值展示

        期权策略全天候:消息落地 市场短期陷入震荡

          数据来源:wind,广发期货发展研究?#34892;?/P>

          策略报告方面,50ETF多头?#21453;?#36935;到了回调,获利回吐;白糖策略构建的SR901卖出看涨期权?#21453;?#25910;获了些许时间价值;此前根据推荐构建的豆粕跨式组合获利丰厚,及时获利?#31169;帷?#25972;体策略净?#21040;?#26399;表现良好,后续可以期待捕捉到行情后的?#25214;妗?/P>

          量化期权策略组合方面,豆粕上的大幅回调对正敞口的组合?#29616;?#19981;利,造成明显回撤,同时白糖、铜的策略?#25214;?#20445;持稳定,净值有所反复但尚在可以?#37038;?#30340;范围之内。策略净表现符?#26174;?#26399;,风控严谨,若后期有更多的场内期权,曲线可进一步平滑。

          (策略已进行实盘测试。如?#34892;?#36259;,请联系相关工作人员咨询。)

         

        (责任编辑:方凤娇 HF055)
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